
5月市场继续调整震荡,上证50上涨0.2%;沪深300上涨1.2%;中证500下跌1.8%;创业板下跌3.4%;从行业表现看,医药和食品饮料等防御性板块涨幅较大,其他板块悉数下跌,投资者的行为表现仍是避险,整体弱势特征明显。
相较于2月份受美股的冲击而形成的大幅调整,本轮市场的下跌是多种不确定因素共振的结果,包括中美贸易问题,国内经济走弱的预期,信用债违约,资管新规的落实等等,尽管这些负面因素都未产生即期的影响,但却激发了市场避险的情绪并自我强化、不断发酵。
中美贸易问题前两期月报已阐述了我们的观点,本期不再赘述,我们仍然坚持3月月报里所预期的,能源领域将是中美贸易最终从分离走向合作的突破口,这将对全球的部分行业现状产生深远的影响,自然这其中也隐藏着重要的投资机会。
对于宏观经济,我们和几个月前的观点也没有变化,即未来经济增速会逐季向下,但不会失速。地产销售和投资作为经济的领先指标,近期数据出现小幅的回暖,政府对地产的政策采取了类似于新股发行的政策,一方面严格控制供给,另一方面通过限价摇号的方式继续维持整体市场的热度,时间换空间;不过与新股发行不同的是,限价摇号终究是要牺牲开发商的短期利益的,而这一效应未来也将通过开发商延迟拿地和开发逐步传导下去,最终会降低整体投资的增速进而对实体经济形成向下的压力。
信用债违约是金融去杠杆到一定阶段时的必然产物,近期出现了小高潮,且以民企居多,这和金融机构长期以来形成的经营逻辑,即基于政府隐形担保的基本信仰是密切相关的,但金融监管的初衷和目标是要打破政府对金融机构的隐形兜底、打破金融机构对老百姓的刚性兑付,从而实质的降低和化解金融风险。这些都是监管层主动所为,力度和进度仍然可控,近几日央行出台的扩大MLF抵押品范围也表明政策在进行微调,缓解低等级信用债的再融资压力。
回到组合上来,我们在积极寻找符合我们标准的投资机会,特别是在弱势的市场环境中,可以让我们的甄别更加从容,不过在以上种种不确定因素逐步明朗前,组合管理的首要任务仍然是控制仓位和波动,充分发挥主动风控的作用,控制好建仓和调仓的节奏,切实的做到不同类别资产的有效分散,力争有效的降低组合的波动率。
总之,仁桥资产仍会以“绝对收益”为唯一目标,坚守“谨慎勤勉、与时为伴”的投资信条,注重“安全边际”,勇于逆向思维、独立判断,力争创造更稳定更优异的投资业绩,最后衷心感谢各位持有人对本公司的信任!
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