10月市场继续惯性下跌，恐慌的氛围持续到月末才有所修复，上证50下跌6%、沪深300下跌8.3%、中证500下跌11%、创业板下跌9.6%，中证500和创业板已连跌七个月，续创新的记录。

持续的下跌也让我们的绝对收益目标经历着巨大的考验，但是，我们始终坚信市场低位时还是要有承担波动的勇气和能力，而能力可能比勇气更具现实意义，因为随着净值的回撤，管理人的风控体系也势必要承担更大的压力，因此，完善的主动风控体系和早期的被动风控管理就显得尤为重要。仁桥资产在成立之初便将系统的风控制度作为最重要的公司制度，从运行的效果来看，在控制回撤方面，我们的风控体系发挥了非常积极的作用，未来会继续坚持和不断完善。

我们仍然乐观看待年内的A股市场，在早期的月度观点里反复提及的影响市场的三大中长期因素，当前正在或即将发生改变：

首先，去杠杆和流动性的问题已最早出现了实质性的改善，这个是政府和监管当局的主动所为，也验证了在当前“内忧外患”之际，不发生系统性风险始终为政策的底线，对此市场已趋于共识；

其次，关于经济的见顶回落，我们始终强调的是不会失速，其实，构成股票估值的最大部分是长期假设下的自由现金流，而“长期假设”假设的是什么，就是国家的方向和命运。所以，十月底的政治局会议以及主席对民营企业的定位和鼓励可以缓解市场上很多人对长期的困惑和担忧，其实外资对这点最为敏感，这也是为什么十月前后北上资金的流动方向出现了巨大反差，背后反应的就是长期预期的变化；

最后，关于中美贸易摩擦的进程，随着美国中期选举的临近以及中美两国最高领导人的预约会晤，悬念即将揭晓，尽管最终的结果仍不可测，但这是一个期权事件，向下的风险已锁定，向上的惊喜还是很值得期待的。

很多投资人，特别是机构投资人都是认可当前的“政策底”和“估值底”的，但是却不知道未来布局的方向，价值？成长？感觉无从下手。坦率的讲，我们也同样迷茫，只能试着去梳理一下逻辑。其实在筛选投资品种时，“估值”和“增长”的关系与投资管理中“收益”和“回撤”的关系是非常类似的，找到同时具有低的估值和高的增长的品种很难，而同时实现好的收益和小的回撤也很难，他们是相互矛盾的统一体。但是，我们知道，在市场高位时，控制回撤可能比博取收益更加重要，在市场低位时恰恰相反；同理，在经济下行的过程中，确定性的增长可能比低估值更加稀缺，而市场会给予这种稀缺性更高的溢价，所以，在经济周期见底之前，在“估值”和“增长”的选择中，我们更加看重“增长”，因此可能与多数投资人不同，金融地产等这种仅仅具有静态低估值的品种并不会受到我们的青睐，我们的目标是找到景气度逆势提升或者有确定性增长的品种，而这些品种除了存在于少数的周期性行业外，更多的将出现在可以穿越经济周期的成长股中，对此，我们一直在耐心的甄别和积极的布局。

总之，仁桥资产仍会以“绝对收益”为唯一目标，坚守“谨慎勤勉、与时为伴”的投资信条，注重“安全边际”，勇于逆向思维、独立判断，力争创造更稳定更优异的投资业绩，最后衷心感谢各位持有人对本公司的信任！