
3月均值回归的进程在加速,上证50下跌5.4%;沪深300下跌3.1%;中证500上涨1.5%;创业板上涨8.4%;我们更新了1月月报里中证500与上证50溢价率的图,溢价率从历史最低点开始回升,我们的判断也没有变化,均值回归之路继续。
3月市场的焦点事件是中美可能的贸易战,现在这一事件还在不断发酵之中,中美的股票市场都出现了较大的波动,市场中解读的版本也很多,其实对任何一个两方的贸易战来讲,真打起来永远都是一个杀敌一千,自损八百的事情,既然如此,对立之中一定也会有默契,“原子弹的最大威力是在发射架上,而不是飞出去以后”,所以,最终结果我觉得可以参考动物世界里两头雄狮争夺领地的结局,目的会达到,但点到为止。所以,不管过程是否波折,你死我活的贸易战大概率不会出现,但有一个事实我们也必须要面对,即我们对美国庞大的贸易顺差未来势必要收窄,顺差的减少要么意味着对美出口的下降,要么意味着对美进口的增加,两权相害取其轻,我认为中国的选择可能是后者,即加大对美进口,而从两国产业现状和比较优势来看,高科技行业美国还会严格管制,罪恶的“瓦森纳”协议长期以来一直制约着中国集成电路等高技术行业的升级,那其他行业中美国近些年具有产业优势的,同时体量也足够大的恐怕只有页岩油和气了,而未来几年中国的油气对外依存度还会继续加大,我相信能源领域可能是未来两国贸易从对立走向合作甚至默契的关键纽带,拭目以待吧。
再谈一点更长远的,最近很多人把美国对中国的301调查类比于上世纪80年代对日本的“广场协定”,其实大可不必如此悲观,坦率的讲,尽管中国经济中短期面临一定的压力和问题,比如房地产和降杠杆两个难题,但我们对中国经济的长期前景充满信心,因为我们是一个有着悠久历史和优良传统的国度;是一个拥有亿万坚信“达尔文法则”,希望用自己的智慧、勤劳和拼搏改变自身命运的国度;是一个经济发展极不平衡,有少数已经富裕的精英阶层,同时还有着众多亟待改善生活的低收入群体的国度;所有这些都是我们实现长期“中国梦”的动力和资本。股票估值中最重要的影响因子是长期永续增长时的g,只有对长期经济有信心,资本市场才值得参与,我们这个行业也才能不断为社会创造价值,也才有存在的意义!
回到当前的市场,4月是上市公司年报和季报的密集披露期,市场自上而下的风格因素短期可能会弱化,个股估值和增长的匹配度会得到更多的重视,价值和成长都会经历去伪存真的过程,当前港股也仍然存在一些明显错误定价的机会,近期我们提高了整体股票仓位,同时也逐步加大了对部分转债品种的投资,由于转债整体规模的增加以及新品种的不断丰富,未来会成为绝对收益实现的重要来源。
总之,仁桥资产仍会以“绝对收益”为唯一目标,坚守“谨慎勤勉、与时为伴”的投资信条,注重“安全边际”,勇于逆向思维、独立判断,力争创造更稳定更优异的投资业绩,最后衷心感谢各位持有人对本公司的信任!
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