
1月份市场结构分化不断加剧:上证50上涨8.9%,沪深300上涨6%,中证1000下跌3.2%。
市场风格本月没有发生变化,相反,原有趋势的力量还在不断加强,这一幕似曾相识。按照过往规律,在趋势行情后期,在惯性的作用下风格会不断强化,这时往往也是逆向投资者最为煎熬和痛苦的时候,长周期的拐点公司在底部区域会出现波动和反复,新的成长型公司在被验证之前,也会在强大的风格行情下被错杀,高估与低估周而复始。也正是这样,市场一直以来重复着同一个故事,不断地为真正的价值投资者提供买入和卖出的良机。
看一下下面这两张图,非常清晰的表明了我们在哪里,市场有多大的概率在重复着错误。
目前,上证50的估值(TTM)经过两年的上升,已经接近2015年股灾时的最高水平,远高于过去八年长周期的均值;与此同时,中证500的估值(TTM)经过两年多的大幅下降,已经回到2012年的最低水平。从溢价率来看,两者的相对估值目前处于过去八年的最低点,甚至低于2012年上一轮行情启动前的水平。
在合理的逻辑架构中,大小市值、价值与成长是不应该有明确的边界的,任何大公司、价值型公司都是由小公司、成长型公司长期发展而来的,这只是每一个行业或企业在其自身的生命周期中的不同阶段而已;所以,大小市值、价值和成长本身没有优劣之分,他们之间的相对变化只是由于市场阶段性的风格偏好不同而已,也正因为如此,从中长期来看,两者的风格变化应该是遵循均值回归的规律的。
因此,在当前时点,以中证500为代表的各子行业成长龙头相较于上证50的大市值价值股有着明显的比较优势,未来一定会在某一时点开始修正,届时市场风格将发生巨大的变化。对逆向投资者来讲,未来的方向是明确的,机会也将是巨大的,唯一需要把握的就是在趋势行情后期做好风险控制,忍受住煎熬,耐心甄别出未来的成长龙头。黎明前是最黑暗的,但我们相信黑夜终究会离去。
近期美债收益率大幅上行,美股出现显著调整,VIX指数在去年底创30年新低后开始爬升,这也许预示着美股超低波动率的时代或将终结,这会对我们的投资产生一定影响,影响最大的应该是港股投资,我们近两年一直看重的是香港市场的低估值,但未来也要重视香港市场的高波动,尽管港股市场的投资者结构也在发生变化,但任何事物的发展和演变都不会是一蹴而就。历史是一面镜子,它帮助我们去预测未来,如果有所不同,那便是总是喜欢伪装成新的形式去重复一个个老的故事。我们尊重历史规律。
总之,仁桥资产仍会以“绝对收益”为唯一目标,坚守“谨慎勤勉、与时为伴”的投资信条,注重“安全边际”,勇于逆向思维、独立判断,力争创造更稳定更优异的投资业绩,最后衷心感谢各位持有人对本产品的信任!
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