6月市场大幅下跌，上证50下跌6.7%；沪深300下跌7.7%；中证500下跌9.3%；创业板下跌7.9%；所有指数均创出年内新低，之前最强势的医药和食品饮料也开始高处不胜寒，显示避险阵营开始瓦解，各个板块的估值均在持续压缩。在市场连跌六周之后，投资者信心和情绪也渐入冰点，本周市场继续大幅调整，2700点岌岌可危，至暗时刻，本期月报我想重点谈一谈我们对未来市场的看法。

坦率的讲，职业投资人最不愿回答的两个问题是，“你觉得市场能跌（涨）到多少点？”“你觉得市场能跌（涨）到什么时候？”之所以不回答这两个问题是因为这是两个典型的因变量，如果把它们当成自变量带入自己的逻辑体系中，得出的结论自然是不客观的，正确的的投资过程需要独立、需要理性。不过，在现在这个比较特殊的时刻，我想还是有必要把我们的想法传递给投资人。

首先，关于点位问题。从高点算，各指数年内跌幅已超过20%，都已跌破或接近2015年的低点，会继续创新低吗？有可能，但所有的机会都是跌出来的，所有的风险都是涨上去的。从当前来看，市场能跌到多少点并不重要了，继续下跌我们看到的只会是未来更大的机会，在预设风控允许的前提下，低风险区域应具有承担波动的勇气，今年以来我们的产品始终保持着六成以上的类现金仓位，未来的方向肯定是加仓而不是恐慌。

其次，关于时点问题。本轮持续下跌是多种非短期不确定因素共振的结果，包括中美贸易摩擦、经济走弱的预期、金融去杠杆和资管新规的落实等等。只有市场嗅觉到了这些不确定因素有边际改善的预期或已见到最坏的情况时，市场才会重拾信心，展开大级别的反弹行情。我们的判断是，四季度之前这几个因素都可能会渐次明朗，甚至会显著改善。第一个中美贸易问题，我始终认为不需要过多的考虑意识形态问题，国与国之间的关系更多的是利益关系，既没有永恒的朋友，也没有永恒的敌人。“中兴事件”让我们认清现状，中国转型和升级之路任重而道远，而在实现诗和远方的目标之前，我们也要面对现实、争取到尽量长的战略转型期。基于此，我相信在四季度、美国中期选举之前，中美贸易很可能会由目前的全面对立转向实质的对话和合作，一起拭目以待；第二个宏观经济问题，经济逐季走弱是在我们的预期之中的，先行指标早已指明方向，我相信三季度经济数据的进一步走弱就能成为现实，但经济不会失速，供给侧改革和扩大内需是经济下行过程中两个重要的缓冲器，见到差的数据反倒没有什么可担心的；第三个去杠杆和流动性的问题，这是政府和监管当局主动所为，在当前“内忧外患”之际，我觉得政府的药大概率不会下过量，不能发生系统性风险始终是政策的底线，而且从最新央行和金融稳定委的会议精神来看，这方面的政策已经有较为明确的转向，不排除后面的资管新规细则也会做一些调整。总之，这个不确定因素其实已经在边际改善，只是市场的认知还需要更长的时间和更强烈的信号，未来几个月会越发明确。所以，当前困扰市场的这几个风险点中期来看并不足惧，不过唯一需要警惕的我认为是地产，毕竟在未来复杂的内外经济环境中，地产泡沫恐怕要经历一次新的压力测试。

总之，仁桥资产仍会以“绝对收益”为唯一目标，坚守“谨慎勤勉、与时为伴”的投资信条，注重“安全边际”，勇于逆向思维、独立判断，力争创造更稳定更优异的投资业绩，最后衷心感谢各位持有人对本公司的信任！