仁桥月度观点 ∣ 均值回归的进程已然开启
来源: 发布时间:  2018-03-05

2月均值回归的强大力量终于开始显现,上证50下跌7.6%;沪深300下跌5.9%;中证500下跌2.7%;创业板上涨1.1%。

在经历了一年多大小市值股票估值严重背离之后,扭曲的市场结构终于开始修复,中证500/上证50的溢价率在创出历史新低后迎来了重要的拐点时刻,对于趋势的反转我们在上个月的月报中做出了详细的分析和前瞻的判断(可参考1月月报——结构分化下的泡沫与机会),我们认为均值回归的进程刚刚开始,也许不会一蹴而就,但从2018年全年来看,中证500跑赢上证50仍将是大概率事件,我们充满期待。

从“漂亮50”的坚定抱团到“创蓝筹”的异军突起,仅仅用了半个月的时间,所以市场永远是需要敬畏的,它让我们见证了无形之手的巨大力量,同时也再一次证明了我们一贯的理念,即“坚持逆向思维、独立判断”是有长期稳定获利的逻辑支撑和现实依据的。

风格转变的内在驱动力自然是均值回归的客观规律在发挥作用,但表观层面也是需要有催化因素的,从年前证监会刘主席的深圳之行,调研人工智能和机器人等创新企业,到IPO审核从严,注册制推迟两年执行和退市制度的完善,到近期新华社拥抱创新型企业的发文造势,以至最新的“BATJ”等海外明星股的CDR回归政策,中国的资本市场未来将进入一个全新的阶段,投资者的选择将会更加丰富,A股的活力和全球影响力将会显著提升,这将在长期吸引越来越多的资金进入到这个快速壮大的市场,股市优化资源配置的职能也会得到不断的完善。

以房地产为代表的部分传统行业可能已处于成熟期的后期,他们注定是无法穿越下一个经济周期的,今天我们要寻找的是五年后可以支撑中国经济的中坚力量,这些新的增长动能将在下一个周期中迅速的成长壮大并最终成为经济的中流砥柱。这些新的动能可能来自新的技术突破,新的消费和服务升级,也可能是各行各业里的“补短板”和进口替代。放眼未来,具有这些特质的公司将长期在我们的投资视野之中。当然,关于创新成长的具体机会,当前时点最大的矛盾是自上而下和自下而上的“非一致性”,即成长股的静态估值仍然不低,筛选难度较大。尽管我们一直不主张用“价值”和“成长”来区分投资风格,但价值和成长确有不同的侧重点,价值更重于过去和现在,而成长则更重于未来,未来永远是不确定的,而成长股的预期收益实际上是赔率和概率的函数,现阶段在静态估值普遍偏高的情况下,应聚焦核心品种,即满足高赔率和高概率的行业龙头,在“安全边际”的基本原则下,仔细甄别、动态评估,耐心的等待和把握机会。

总之,仁桥资产仍会以“绝对收益”为唯一目标,坚守“谨慎勤勉、与时为伴”的投资信条,注重“安全边际”,勇于逆向思维、独立判断,力争创造更稳定更优异的投资业绩,最后衷心感谢各位持有人对本公司的信任!

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