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7月市场窄幅震荡。上证50下跌0.6%；沪深300上涨0.3%；中证500下跌1%；创业板上涨3.9%。

尽管本月市场表现略显平淡，但近期金融市场却有一系列的重磅事件逐一兑现，这其中包括科创板的顺利推出、政治局经济会议的召开、美国降息的落地，当然还有上海谈判后中美贸易战的反复。这一系列的重磅事件从多个维度为我们勾勒出了一幅立体的投资画面，我们对未来的市场判断已然是越来越清晰，而非越来越混沌。随着市场的二次寻底，克服恐惧，有准备的去承担波动将显得尤为重要。

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简单梳理下我们对这一系列事件的理解。

首先，关于科创板的顺利推出，市场表现肯定是超预期的。坦率的讲，150倍PE的股票可能没有问题，但150倍的指数肯定是贵了。但这种贵的背后反映了什么？有人把它类比成“千金买马骨”，本质是一种价值观的碰撞和投资方向的引导。对此我们是认同的，其实在5月的投资月报（仁桥月度观点 ∣ 下一轮牛市中的赛道选择）中我们已经明确阐明了我们的观点，作为逆向投资人，我们相信一个由创新、科技和服务所构成的新的周期正在诞生，当然，“千金买马骨”之后所带来的不仅仅是真正的千里马，也会带来大量想铤而走险、滥竽充数的“伪千里马”，作为管理人，我们必须为持有人做客观谨慎耐心的甄别。

其次，关于政治局经济会议，有一句话尤为重要，“不将房地产作为短期刺激经济的手段”。这应该是史无前例的一次表述，我理解这是一份信心和承诺，要知道，对于一个善于运用“有形的手”进行调控的政府来讲，实在没有必要加上这么一句，特别是在当前经济错综复杂、仍存下行压力的背景下，这句话无疑代表了一份坚定的承诺和决心。其实银保监会的郭主席在几个月前的陆家嘴论坛上已经清晰的表达了对居民投资房地产的看法，我们相信，房地产投资属性的逐步消失将对国内居民财富的重新分配产生深远的影响，与此同时，资管行业中能为投资人长期创造价值的公司也将迎来一次史无前例的机遇期。

再次，关于美国降息，尽管事先已被华尔街充分预期，但这毕竟是近十年来的第一次降息，降息后引发了避险情绪的发酵——美债收益率下行、美股大跌、VIX指数大涨，我们没有美股头寸，也不想浪费时间去揣测美股的未来走势，因为过去十年美股和A股两个市场的整体相关性太弱了，但美国的降息确实会让我们央行的利率政策未来拥有更大的空间，在度过短期难熬的“滞胀期”后，相信我们的利率下行通道也将开启。其实，我们已经可以看到，代表无风险利率的货币基金和国债的收益率近期都出现了明显的下行，这将为未来A股市场的估值提升提供重要的逻辑基础。

最后，关于中美贸易战最近的反复，其实广发的海外宏观上个月前瞻的提示过风险，但坦率的讲，特朗普抛出新的关税方案显然不在市场的预期之内，由此所引发的人民币快速贬值也进一步加剧了市场的波动。不过，随着美国大选的临近，极限施压显然不是最终目标，以连任作为“唯一”目标的特朗普总统是需要这份协议的，所以不需要对于贸易战的前景过于悲观，时间是站在我们这边的，做好自己的事即可。

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其实长期关注仁桥的朋友会发现，我们习惯于用这种简单明了的月报方式来表达我们的观点，如3月月报（仁桥月度观点 ∣ 要为组合上一道保险了！），再比如6月月报（仁桥月度观点 ∣ 拥挤的“核心资产”），月报很多时候都反映了我们即期最真实的想法和投资思路，其实这种过于简单直白的表述风险不小，很容易被市场打脸，但我想坚持这样做的一个核心原因是希望投资做到知行合一，犯错并不可怕，因为所有完备的投资体系中都会有相应的纠错机制，但难点在于能否真正的做到知行合一，记录当下最真实最客观的想法，这对投资行为既是一种约束也是一种承诺，最终让我们的投资变得可追溯、可预期、可进化。

总之，仁桥资产仍会以“绝对收益”为唯一目标，坚守“谨慎勤勉、与时为伴”的投资信条，注重“安全边际”，勇于逆向思维、独立判断，力争创造更稳定更优异的投资业绩，最后衷心感谢各位持有人对仁桥资产的信任！