7月市场低位震荡，上证50上涨2.6%；沪深300上涨0.2%；中证500下跌0.6%；创业板下跌2.8%；随着家电、食品饮料、医药等机构抱团防御的板块开始大幅调整，市场的估值结构开始趋于合理，风险在不断释放，此时此刻，我们的态度也将越发积极和明确，2018年在保持了七个多月低仓位运行之后，我们首次对年内行情展望乐观，秣马厉兵，砥砺前行，在控制好波动的前提下，积极准备，伺机而上！

上次月报我们系统分析了制约市场的三个中长期因素（中美贸易摩擦、经济下行预期、金融去杠杆）的未来演化路径，站在当前时点，在指数跌幅足够大、估值足够低的前提下，市场的反弹也会一触即发，前提是这三个因素都发生边际的改善，并最终产生共振。其实三个因素中的金融去杠杆已经出现了较为明确的转向，金融稳定委对流动性表述的改变、国常会中强调更为积极的财政政策、资管新规细则的适度放松、政治局会议中提出的六个“稳”，近期的种种政策都表明，作为政府主动所为的金融去杠杆，在当前的形势下，其实施的节奏和力度已经出现了明显的调整，这也是7月中下旬市场反弹的重要动因。但市场的持续反弹需要三个因素的共振，随着最新中美贸易摩擦的“升级”，8月初市场又大幅下跌，回到前期低点。此时此刻，我们却认为可以更加积极一些了，黎明的曙光已现，现在应该已经到了勇于承担波动的时点了。

显然中美贸易摩擦是近期市场走向的主导因素，它牵动着无数投资者脆弱的神经。在中美问题上，我们需要认真思考两个维度的现状和变化：一是中美贸易摩擦的边际走向，即能否和何时可以从当前的对立、对抗转向接触、对话甚至是合作；二是资本市场对中美事件的即期反应程度，即当前的股价反应了一个多坏的预期。

关于第一点，我们在上次月报里阐述了我们的判断，即无论从哪个方面看，现在都是对抗最为激烈、火药味最浓的阶段，四季度之前大概率会出现缓和的明确信号；而关于股价的反应程度，我们判断当前已反应了非常差的悲观预期：首先，我们只是注意到2000亿和600亿美金的“升级”，股价反应强烈，但却忽略了双方也在寻求进一步对话的声音，其实谈判前的要价提高，恰恰反映了谈判的紧迫性和必然性，这也是任何谈判都会采取的艺术和伎俩，真正的对话和合作也许并不远矣；其次，中美贸易摩擦会是一个持久战，和以往其他事件一样，资本市场总是高估一个事件的短期影响而低估长期影响，长期来看，外部压力的存在对中国而言绝不仅仅是负面的影响，如果有一天我们认识到，外部压力已渐渐成为深化改革的动力、经济转型的契机时，我们也许要感谢特朗普，感谢这场贸易战。所以，就像巴菲特说过的那样，相信自己的国家，相信国运是投资人唯一正确的选择。

最近在路演的时候，有人问，未来十年最看好的行业是什么？坦率的讲，我认为未来十年中国最好的行业就是资产管理行业，这从当前中国居民财富的分布上可见端倪。按照2015年的权威数据，在350万亿的居民财富中，房地产占了54%、股票占比5%，54%的房地产占比在全球都是绝无仅有的，如果有最新数据，相信这一占比会更高；美国的数据2015年是多少呢，房地产和股票的占比都是20%多。所以，中国居民财富中房地产占比的见顶回落将会是一个长期必然的趋势，当房地产的投资属性未来逐步褪去时，我们讲了很久的资产财富搬家，即从地产转移到资本市场将会在未来十年逐步得到发酵和验证，届时中国股市也会和美国过去三十年一样出现真正的慢牛、长牛。当然，这种历史的转折点需要有标志性的事件，相信传言已久的房产税的逐步明确和最终落地具有这样的意义，其实7月31日的政治局会议已经讲的很清晰了，对政策制定者而言，从0到1的过程历来需要审慎，但毋庸置疑，方向已定。

总之，仁桥资产仍会以“绝对收益”为唯一目标，坚守“谨慎勤勉、与时为伴”的投资信条，注重“安全边际”，勇于逆向思维、独立判断，力争创造更稳定更优异的投资业绩，最后衷心感谢各位持有人对本公司的信任！