仁桥月度观点 ∣ “胀”未消,“滞”先平

2019-11-06

01



10月市场震荡收涨。上证50上涨2%;沪深300上涨1.9%;中证500下跌0.5%;创业板上涨2.7%;9月中旬以后的调整并没有延续到10月,相反市场整体以反弹为主,在中美贸易战趋暖、三季度经济数据和上市公司三季报集中披露后,市场反应平稳。未来两个月是布局2020的重要阶段,我们希望可以从这些数据中寻找到一些新的线索。


02



投资本质上也是符合二八定律的,因此无论是哪种投资方法,如果一直踩着市场一致预期的话都是无法获得超额收益的。因此,很多时候我们都要去审视市场的一致预期究竟是什么,特别是在一致预期变得没有分歧的时候,这个时候更要高度警惕。只有了解一致预期,才能进行有选择的偏离,也才有可能跑赢市场。

近期在一系列的数据公布后,当前市场的一致预期变得越发清晰:首先,经济方面,下行趋势不改,GDP破6指日可待,CPI由于猪价因素在未来三个月持续攀升,“滞胀”组合下货币政策承压;其次,市场方面,迄今为止,北上资金今年流入超6000亿,是最大的增量资金来源,未来几年趋势延续并将深刻影响市场风格,龙头溢价效应会更加突出,尽管核心抱团品种估值已很贵,但短期找不到大幅下跌的诱因。这样的一致预期看上去是那样的简单合理,让人确信不疑,但事后去看我想一定也会出现问题,甚至被证伪。

关于经济,“经济高点已现,未来逐季下行,但不会失速”,这个标题在我们PPT里面使用了两年、从未改变,即使在今年三月良好的宏观数据让市场憧憬经济提前见底的时候,我们仍然坚持。但未来几个季度,这个标题我们不会再用,“胀”未消,“滞”先平,代表了我们最新的判断和思考,“滞”的情况会率先缓解,即逐季下行的GDP有望在未来几个季度走平,甚至出现复苏,“L”型的一横有望划出来,时间跨度上应至少持续几个季度,参考下面数据:






数据来源:Wind,仁桥资产整理
数据截至:2019.09                   

显然,近期多数数据有企稳迹象,但很多人会说,本轮经济下行周期中也出现过短暂的数据回暖,包括最近的PMI数据就有反复,这次为什么会不一样?首先,近期的数据回暖是在极其悲观的氛围中展开的,无论是中美贸易战、还是严控地产。想想9月份中美之间的剑拔弩张,能有这样的数据着实不易,经济的韧性开始显现;其次,几乎所有的数据都在之前经历过了历史上可观测值的低点,从低位反弹,部分数据的环比和同比变化远超季节效应和历史均值。因此,未来几个季度,在全球央行降息以及贸易条件持续改善的预期下,中国经济有望企稳复苏,“滞”先平,耐心等待“胀”的消退。

关于市场方面的一致预期,其中外资对股票价格以及市场风格的影响,未来我会找个机会再去探讨,而对于核心资产的抱团策略,也请参考我们之前的月报( 仁桥月度观点 ∣ 拥挤的“核心资产” ),作为逆向投资策略的我们,选择也非常简单——回避。


总之,仁桥资产仍会以“绝对收益”为唯一目标,坚守“谨慎勤勉、与时为伴”的投资信条,注重“安全边际”,勇于逆向思维、独立判断,力争创造更稳定更优异的投资业绩,最后衷心感谢各位持有人对仁桥资产的信任!


重要声明

请您细阅此重要提示,并完整阅读根据您的具体情况进行选择。

请您确认您或您所代表的机构是符合《中华人民共和国证券投资基金法》、《中华人民共和国信托法》、《私募投资基金监督管理暂行办法》、《信托公司集合资金信托计划管理办法》、《证券公司客户资产管理业务管理办法》、《证券公司集合资产管理业务实施细则》、《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》及其他相关法律法规所认定的合格投资者。

一、根据我国《私募投资基金监督管理暂行办法》的规定,私募基金合格投资者的标准如下:
1、具备相应风险识别能力和风险承担能力,投资于单只私募基金的金额不低于100万元且符合下列相关标准的单位和个人:
(1)净资产不低于1000万元的单位;
(2)个人金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元。(前款所称金融资产包括银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货权益等。)
2、下列投资者视为合格投资者:
(1)社会保障基金、企业年金、慈善基金;
(2)依法设立并受国务院金融监督管理机构监管的投资计划;
(3)投资于所管理私募基金的私募基金管理人及其从业人员;
(4)中国证监会规定的其他投资者。

二、根据我国《信托公司集合资金信托计划管理办法》的规定,信托计划合格投资者的标准如下:
1、投资一个信托计划的最低金额不少于100万元人民币的自然人、法人或者依法成立的其他组织;
2、个人或家庭金融资产总计在其认购时超过100万元人民币,且能提供相关财产证明的自然人;
3、个人收入在最近三年内每年收入超过20万元人民币或者夫妻双方合计收入在最近三年内每年收入超过30万元人民币,且能提供相关收入证明的自然人。

三、根据我国《证券公司客户资产管理业务管理办法》的规定,集合资产管理计划合格投资者的标准如下:
1、个人或者家庭金融资产合计不低于100万元人民币;
2、公司、企业等机构净资产不低于1000万元人民币。

依法设立并受监管的各类集合投资产品视为单一合格投资者。

如果确认您或您所代表的机构是一名“合格投资者”,并将遵守适用的有关法规请点击“接受”键以继续浏览本公司网站。如您不同意任何有关条款,请直接关闭本网站。

“本网站”指由仁桥(北京)资产管理有限公司(以下简称“本公司”)所有并及其网站内包含的所有信息及材料。本网站所发布的信息、观点和数据有可能因所基于的信息发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效,本公司不承诺及时更新不准确或过时的信息、观点以及数据。

本网站介绍的信息、观点和数据仅供一般性参考,不应被视为购买或销售任何金融产品的某种要约,亦非对任何交易的正式确认。投资有风险,投资产品的过往业绩并不预示其未来表现,本公司不对产品财产的收益状况做出任何承诺或担保,投资者不应依赖本网站所提供的数据做出投资决策,在做出投资决策前应认真阅读相关产品合同及风险揭示等宣传推介文件,并自行承担投资风险。


我已阅读并接受 不接受

客户服务

联系我们

010-66026320

CS@renbridgefund.com