仁桥月度观点 ∣ 这是一次可逆的冲击

2020-02-04










首先,向战斗在疫情最前线的医护人员们致敬!衷心的祝愿你们健康、平安!
1月市场前高后低。上证50下跌4.3%;沪深300下跌2.3%;中证500上涨2.1%;创业板上涨7.2%;肺炎疫情的爆发成为影响短期市场的核心变量,春节前后,政府采取了一系列的非常之举,目的是尽可能实现传染源的隔离和传播途径的切断,很多措施是前所未有的,而17年前我们成功战胜了SARS病毒,这一次,举国之力会让我们再次打赢这场战役。
坦率的讲,我们在疫情爆发之前也回顾了当年SARS事件的影响,那次,无论是对经济还是对股市,影响都十分有限,况且中国在经历了17年的快速发展,我们在整体医疗水平上有了很大的进步,还有着前车之鉴的经验,因此我们对疫情的有效控制一直是比较乐观的。但鉴于本次病毒的传染性比SARS更强,其蔓延的速度,波及的范围确实也超出了我们的预期,而且比疫情传播更快的是鱼龙混杂的网络信息的疯狂扩散,所有的人几乎是在同一时间获悉各色信息并采取行动,这里面既有真实的信息,也有虚假的信息,铺天盖地的信息一方面激发了个体的自我保护行为,减少了疫情的扩散途径;但另一方面,这些信息也加大了群体性的焦虑和恐慌,甚至已引发一些不必要的群体事件,比如医疗资源和食品物品的挤兑;而这恰恰是后网络时代的特征,而这些特征在当年SARS疫情时显然是不具备的,这一点说实话我们在之前忽略了。
但不管如何,我们要判断疫情对市场的影响,必须要明确疫情属于哪一类的风险事件。引发股票价格剧烈波动的风险有两类,一类是系统性风险,另一类是一次性事件风险;前者主要包括低流动性、高杠杆、高估值,这些风险点一旦爆发会对价格产生持续的不可逆的负面影响,若同时具备其中多个风险点,并相继引爆时影响会更大,比如2015年6月的A股市场;而后者主要包括一些突发的风险事件,比如美国的9.11事件、日本的福岛核事故、巴西的“塞卡”病毒等等,当然,也应该包括17年前我们中国的SARS病毒和本次的肺炎疫情,这类风险点的最大特征是,他们虽然是剧烈的,但却是可逆的,是一次性的,更多的是影响投资者的情绪和经济的超短期波动。2001年,美国的911事件发生后,当月市场大跌,但接下来,后面两个季度把9月的跌幅完全涨了回去;2011年3月,日本的福岛核事故爆发,当月市场同样大跌,而四个月后,市场已收复事件后的全部跌幅;2015年下半年,巴西的“寨卡病毒”逐渐爆发,2016年2月被WHO宣布为PHEIC,而从那时起,巴西股市就触底并一路向上,至今已上涨近2倍。所以,在面对一次性的风险事件冲击时,市场最终会奖励那些在恐慌中坚定乐观的人。
关于疫情对短期经济的影响,这两天我们也密集参加了多个公司的交流会,对部分可选消费的短期冲击比较明显,但仍然是一次性的;而对于多数制造类公司、科技类公司以及低频的消费类公司影响并不大,最大的影响集中在生产环节,即由于人流和物流的严格限制,多数企业的开工有所推迟,生产组织和生产效率近期也会有些影响,但只要疫情能够尽快的得到控制,加上政府未来很有可能出台的对冲政策,企业的生产节奏后面可以很快的回补,也许到年底再回顾时,疫情造成的仅仅是季度间的波动而已。
最后,控制疫情,从自身做起,不忽视,更无需恐慌;相信权威渠道的信息和数据,不信谣,不传谣,也许胜利很快就会到来。
总之,仁桥资产仍会以“绝对收益”为唯一目标,坚守“谨慎勤勉、与时为伴”的投资信条,注重“安全边际”,勇于逆向思维、独立判断,力争创造更稳定更优异的投资业绩,最后衷心感谢各位持有人对仁桥资产的信任!


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