8月市场宽幅震荡，结构分化加大。上证50下跌1.4%；沪深300下跌0.9%；中证500下跌0.3%；创业板上涨2.6%；创业板指数已经连续两个月跑赢主板指数，科技类板块近期可谓大放异彩。

不同于7月，8月是一年中重要的财报季，创业板指数在整体盈利、特别是相对盈利并未显现拐点的情况下，走势上的明显占优其实是有悖于市场规律的，应该具有很强的指示意义，市场显然已经选择出了阻力最小的方向。看一下天风策略的几张图：

显然，1H2019，无论是收入还是利润，各指数均未明显走出下降趋势，特别是创业板指数，相较于主板，其盈利的相对表现仍然不佳，而良好的市场走势背后，投资者究竟预见了什么？

如图，推动市场风格转变的重要因素，首先来自于盈利的相对变化，这一点既符合逻辑常识、又具有统计学规律。图中的三种情形大家不用过分纠结于细节，统计意义上的比较只需保持一致性即可，我们追求的是模糊的正确而非精确的错误。无论是哪一种情形，很明显，从今年三季度开始、最晚四季度，创业板指数的盈利表现将显著的好于主板，这将为成长风格的持续占优提供巨大的支撑，每一次均值回归的背后都有着强大的逻辑驱动，科技成长风格，我们继续坚定看好！

仁桥的投资风格一直是稳定、稳健，甚至是偏保守的，我们对公司的质地和估值都有着严苛的要求，我们看好科技成长风格，但坦率的讲，有的是不懂，有的是太贵，很多科技公司进入不了我们的筛选框架，当然，我们相信科技未来也一定会经历去伪存真的过程；那么，除了科技，我们还会配置什么？

其实，科技只是表象，本质是“成长”，很多“非科技的成长”其发展空间同样广阔，这里面既包括一部分有进口替代空间的制造业，也包括一些新型消费品，当然，更大量的机会将来自于现代服务业，所有发展中国家向发达国家转变的过程，都有着相似的产业变迁的规律，即从制造业逐步向服务业转型，中国也正处在这样的阶段，因此，在很多细分的服务业里面，我们都有着巨大的成长空间，这些行业将是孕育新的巨无霸公司的摇篮。

所以，一些细分的服务行业无疑也是我们重配的成长方向，包括物业管理、医药商业、高清视频服务、交运、教育等等，特别是在那些有人口持续流入的地区，比如粤港澳大湾区，这些细分行业的成长时间、成长空间都会远远超过现在的预期。

尽管对未来市场风格的判断是成长占优，但对于价值股来讲，机会仍然是存在的，只不过不在这些抱团的“核心资产”上而已，NAV、DCF是最经典的判断价值低估与否的方法，但现实的情况是，在当前越来越推崇“核心资产”的主流投资文化中，这样的方法早已被束之高阁，甚至被嗤之以鼻。而对于关注逆向投资机会的我们来说，最大的价值股重估机会将来自于此，特别是在港股的市场，这样的机会更多，当前很多公共事业和能源类公司的市值已经远远低于重估价值和现金流贴现价值，但这些股票真的是无人问津，想起了前一段光大化工分析师裘孝锋开的一个能源公司电话会，会中详细拆解了公司各项业务，并做了现金流贴现估值，当然，结论是价值远远低估，但这样的声音抛到市场中真的是轻如微尘，换不来丝毫的共鸣。孰对孰错市场先生终会证明，但我会为这种独立客观的研究精神致敬！

市场机会真的很多，何必非要抱白酒的团……

总之，仁桥资产仍会以“绝对收益”为唯一目标，坚守“谨慎勤勉、与时为伴”的投资信条，注重“安全边际”，勇于逆向思维、独立判断，力争创造更稳定更优异的投资业绩，最后衷心感谢各位持有人对仁桥资产的信任！