仁桥月度观点 | 投资就像是钓鱼
2023-07-04
六月,指数整体波动不大,但投资者的情绪依然低迷。其中上证50下跌0.1%;沪深300上涨1.2%;中证500下跌0.8%;创业板上涨1%,恒生指数上涨了3.7%。随着最后的堡垒——AI板块的冲高并大幅回落,这标志着所有前期有过良好表现的板块都出现了显著的调整,当下,尽管投资者的信心尚未修复,市场未来的主线也并不清晰,无法形成合力,但从周期的角度看,这个位置筑底成功的概率是很大的,上行机会远远的大于下行风险,我们继续保持积极和乐观的心态。
谈谈上半年表现较好的央企红利指数,尽管近两个月出现了不小的调整,但绝对收益仍是显著的,这里面“中特估”板块的表现自然是功不可没。我们做过相应的研究,历史上看,当“股息收益率”这个因子对股价产生明显拉动的时候,往往对应着某些特定时期,即相应的公司其企业盈利需要同步改善,而这种改善多数处于宏观经济的复苏阶段。或者换句话讲,如果只是“高股息”,但企业盈利处于下降期,这样的“高股息”对股价是没有影响的,“股息收益率”因子也是失效的。所以,如果未来红利指数仍可以持续走强的话,那经济的复苏,盈利的改善将是必要条件,反之亦然。
最近一些朋友在讲,如果政策一直托而不举,或者经济的复苏持续低于预期的话,那市场会不会只认主题和概念,小市值股票可能会长期占优。历史上确实有过多次这样的时期,近期也确实有这样的苗头,比如AI、机器人、MR板块的此起彼伏。客观地讲,尽管自己也在努力学习,但缺少想象力的天然短板仍会让研究过程束手束脚,科技领域一直非我们的长项,但探索过程不会结束,近期我们也做了一些大胆的尝试,希望将逆向的思维更好的融入科技板块的投资中,效果仍有待时间的验证,我会在未来适当的时候做出总结。同时,我们也非常期待在此领域擅长并热爱的朋友可以加入仁桥,和团队一起探索,一起成长。接下来,回到开始的话题,小股票是否会长期占优。我们判断是不会的。原因也很简单,从长期来讲,在注册制的大背景下,我们的市场结构必然会向海外的成熟市场靠拢,和海外市场相比,我们的中小市值股票的估值是明显偏贵的,未来,小市值股票会从估值溢价逐步转向折价,这是供给和需求两方面共同决定的,是大势所趋。当然,这是个漫长的过程,不会一蹴而就。所以,在我们投资小市值股票的时候,也需要留一半清醒,因为长期的胜率可能并不高。
面对略显乏味的市场,我们的感受和多数投资者是一样的。但我想说,投资就像是钓鱼,鱼上钩那激动人心的时刻永远都是短暂的,更多的是漫长的无聊的等待。热爱钓鱼,那我们就必须热爱它的全部,学会耐心,也接受无聊。当我们整理好心情,坦然的去面对这一切之时,也许激动人心的那一刻也并不远了。
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