仁桥资产月度观点 - 2017.10

2017-11-03

十月份市场整体上是高位震荡,上证50表现最好,上涨4%;创业板表现最差,与上月持平;成交量下滑。


临近岁末,对2018年的经济展望和投资策略已有一些较为明确的线索和思路,在经历了近三年的高景气周期后,明年国内的房地产市场将迎来衰退周期,这一点在徐小庆最近的一篇文章中已经分析的非常清晰,只不过他说的比较客气,预测的也不敢过于悲观而已,但方向是确定的。因此,2018年的中国经济很有可能是个逐季下行的过程,所以总需求不好应该是贯穿明年投资的主要矛盾。


但另一方面,按以往经验,经济不好往往意味着更低通胀和更低利率,明年会重复吗?未必!!


从通胀趋势来看,国内的供给侧改革可能已经改变了过往经济周期中的规律,即在总需求下降过程中,产品价格不一定能同步下降,这样也就不能有效的拉低PPICPI的水平。同时,石油是大宗之母,从去年开始,欧佩克国家主导的减产协议实际上可以看成是石油行业的“供给侧改革”,其影响效果当前已开始逐步显现,2018年其影响将会更加突出,所以明年通胀水平大幅超预期也许不是个小概率的事件。


而从利率趋势来看,目前上涨的主要是债券利率,特别是长期利率债收益率最近上升极快,显示金融紧缩去杠杆的进程还在持续,但存贷款名义利率还处在历史上极低的水平,再考虑到年底和2018年美国的持续加息,所以即使明年国内经济下行,但利率水平也难以复制前几次周期的走势,易涨难跌,因此期盼更低利率并不现实。


简言之,我们应密切关注经济是否逐步进入短周期的滞胀阶段。


坦率的讲,在这样的宏观环境下,投资机会并不会太多,想要把握需要仔细的甄别,有时也需要耐心的等待。从大的方向上看,地产产业链、汽车、家电、高端消费品都会受到不小的负面冲击,而投资领域里非地产相关的(如高铁投资、电网投资、新兴产业投资)可能会成为经济下行过程中最有效的稳定器,景气度反而会提升;消费领域里的普通消费品也会成为确定较强的板块(如调味品、乳制品、中低端白酒、啤酒等);新产业里面(如集成电路、物联网、医疗服务等)能够穿越周期,受经济影响较小,业绩确定增长的行业龙头也会有显著的超额收益。我们相信耐心的等待和谨慎的甄别最终会给我们的投资人带来更稳妥、更持久的收益。


总之,仁桥资产将坚持以“绝对收益”为唯一目标,坚守“谨慎勤勉、与时为伴”的投资信条,注重“安全边际”,勇于逆向思维、独立判断,力争创造更稳定更优异的投资业绩,最后衷心感谢各位持有人对本产品的信任!

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(2)个人金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元。(前款所称金融资产包括银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货权益等。)
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(2)依法设立并受国务院金融监督管理机构监管的投资计划;
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(4)中国证监会规定的其他投资者。

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