11月，随着各种利好的接踵而至，市场大幅反弹。其中上证50上涨13.5%；沪深300上涨9.8%；中证500上涨6%；创业板上涨3.5%，恒生指数更是大幅上涨了26.6%，一扫过去几个月的阴霾。坦率地讲，不知不觉之中，左侧布局的窗口期已经关闭了，市场随即进入右侧演绎的阶段。在这一跌一涨之中，市场完成了一次极限的压力测试，风雨之后终现彩虹，此乃“盈亏同源”，这是投资世界最真实的写照。展望未来，我们相信影响市场的诸多因子都发生了重大转变，而这样的转变是趋势性的，因此，面对右侧的市场，我们仍会怀着更积极的心态去面对，去筛选，希望最终有好的收获。

一直困扰市场的“三座大山”近期都发生了质的变化。

首先，关于地产行业，“三支箭”的相继射出彻底扭转了行业硬着陆的风险，短期的风险警报已经解除，尽管中期趋势投资者仍有分歧，但不发生系统性风险仍是金融行业政策的底线。对行业而言，未来应该更关注的是监管层对问题房企的态度，是继续救助，破产清算，还是兼并重组，这需要有一些指导性文件或更明晰的标准，也只有这样，投资者才能更好的评估行业未来的趋势以及中长期的竞争格局。回头路大概率不会走了，但新路怎么走此刻大家还不清楚。

其次，疫情对经济的扰动随着二十条优化措施的出台也出现了拐点。在一个两难的选择中，是没有中间地带的，向一个方向的一小步往往意味着一个新阶段的降临。从近期几个城市的数据看，我们的重症率是远低于日本、新加坡等国家的，当然，可能有不同阶段的原因，但更重要的是病毒的毒性确实在下降。未来，避免医疗体系的挤兑风险应是重中之重。这需要政府的权威部门对病毒本身做更全面更系统的介绍，同时也要求我们的诊疗体系更加的科学。总之，相信政府的统筹能力，也相信中国老百姓的智慧，我们会做的更好的。

最后，海外风险，特别是美国的通胀问题近期也出现了拐点。10月低于预期的CPI数据是个标志，也是个起点。我们看到，无论是美国十年期国债收益率、美元指数还是人民币汇率近期都有明显的反应，这样的趋势大概率会贯穿2023年，这是符合我们的预期的，我们在前面月报里讲的“宏大叙事”，即两个周期的共振越来越值得期待了。简单来说，还是之前的结论，港股市场会是未来的焦点，等待估值和业绩的双击。

除了“三座大山”的逐步瓦解，本月还有一些非常积极的因素是值得重视的。一个是易主席讲的“探索建立具有中国特色的估值体系”，这涉及到国企估值的问题，客观地讲，有一批国企，特别是在香港市场上，其定价是肉眼可见的不合理，这里面既有公司自身的原因，也有投资者的原因，冰冻三尺非一日之寒，但当春天来时，三尺之冰也终将融化，近期我们确实看到了一些积极的变化，希望是个好的开始。另一个长期积极的因素是个人养老金账户的破冰。尽管初期金额不高，但由于是长期资金属性，且具有显著的累积效应，未来会成为资本市场重要的参与者和蓄水池。合抱之木，始于毫末，未来是可期的。

最后，2022年即将收官，逝者如斯夫，用更积极的心态布局来年吧。

总之，仁桥资产仍会以“绝对收益”为唯一目标，坚守“谨慎勤勉、与时为伴”的投资信条，注重“安全边际”，勇于逆向思维、独立判断，力争创造更稳定更优异的投资业绩，最后衷心感谢各位持有人对仁桥资产的信任！

声明：本文由仁桥（北京）资产管理有限公司撰写，本报告内容是基于本公司认为可靠的目前已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性和完整性。内容仅供参考，在任何情况下均不构成对任何人的投资建议，并不构成广告或销售要约。市场有风险，投资需谨慎。