仁桥月度观点 | 未到曲终人散时

2021-03-02

本月指数冲高后大幅回落。上证50上涨1.2%;沪深300下跌0.3%;中证500上涨0.3%;创业板下跌6.9%;市场表现出了明显的跷跷板效应,机构重仓的抱团品种大幅下挫的同时,很多中小市值以及低估值冷门公司的股价却逆势上涨。一鲸死,万物生。2月市场完全不同的表现可能意味着两点,首先,当前市场的核心矛盾仍然是结构性的,而非总量上的;其次,持续了五年的集中趋势可能正在瓦解,钟摆开始摆向另一端。对大多数投资者而言,还是那句话,不要与泡沫共舞,泡沫的美丽只是短暂的假象,泡沫的无情才是最终的宿命。

很多人会说是美国十年期国债利率的超预期上涨刺破了A股抱团品种的泡沫,难道我们的DCF模型里使用的折现率是美国市场的折现率吗?中国的十年期国债利率近期是很平稳的,从2020年4月开始,当我们的十年期国债利率从2.5%涨到11月份的3.3%时,为什么就没有刺破A股抱团品种的泡沫呢,所以泡沫就是泡沫,没有人知道它会长到多大,也没有人知道它何时会破,因为什么而破。

美国的十年期国债利率确实是很重要的宏观变量,它对美国的金融市场影响巨大,同时也间接影响着全球的金融市场。近期快速攀升的利率水平究竟意味着什么呢?比较多的解释是美国通胀预期提升很快,而通胀无牛市,真的是这样吗?我们看伴随着十年期国债利率(名义利率)的上升,美国的TIPS收益率(实际利率)最近一段时间上升的速度更快,所以近一个月以来,美国的通胀预期并没有上升,反而是下降的,这一点从近期黄金价格的走势中也可以得到辅证。而实际利率的上升意味着经济增长的提升以及资产真实回报率的提升,因此,近期美国十年期国债利率的攀升更多反应的是美国经济的复苏前景,而不是快速膨胀的通胀预期。如果是这样的话,当前的股票市场仍然未到最危险的时刻,而上游资源品恐怕也未到最疯狂的时刻。舞曲换了节奏,但还没有停。

数据来源:美联储,仁桥资产整理


最后,再谈一下通胀。在过去的很多年里,全球主要经济体相继释放了巨额的流动性,疫情爆发以来,流动性释放的节奏继续加快,规模继续加大。而对于通胀,大家一直喊狼来了,狼来了,但狼一直没有来。有些人会用货币乘数下降等理论来解释,也有人说在中国完成了工业化之后,世界一直缺少另一个同样体量的经济体来复制这一过程,或者说是全球人口老龄化之后,很难再出现年轻人那种独有的爆发式的需求,没有需求,哪里来的通胀。说实话,每一种说法可能都有些道理。但后疫情时代,可能确实会有些不一样。正常经济状态下,人们的需求渐次释放,也渐次得到满足,但当很多需求被疫情压抑很长时间之后,这些需求的释放往往就会变成爆发式的,报复式的。看看国内春节期间奢侈品店外的排队情况就了解了。尽管这种释放大概率是一时的,不会长期持续,但当全球生产以及消费者共同行动的时候,其潜在的影响仍可能是巨大的,最终会不会像蝴蝶效应一样引起连锁反应,我们不得而知,但需要保持警惕,持续跟踪,在投资配置上也要未雨绸缪,早做储备和布局。

总之,仁桥资产仍会以“绝对收益”为唯一目标,坚守“谨慎勤勉、与时为伴”的投资信条,注重“安全边际”,勇于逆向思维、独立判断,力争创造更稳定更优异的投资业绩,最后衷心感谢各位持有人对仁桥资产的信任!



声明:本文由仁桥(北京)资产管理有限公司撰写,本报告内容是基于本公司认为可靠的目前已公开信息,但本公司不保证该等信息的准确性和完整性。内容仅供参考,在任何情况下均不构成对任何人的投资建议,并不构成广告或销售要约。市场有风险,投资需谨慎。

重要声明

请您细阅此重要提示,并完整阅读根据您的具体情况进行选择。

请您确认您或您所代表的机构是符合《中华人民共和国证券投资基金法》、《中华人民共和国信托法》、《私募投资基金监督管理暂行办法》、《信托公司集合资金信托计划管理办法》、《证券公司客户资产管理业务管理办法》、《证券公司集合资产管理业务实施细则》、《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》及其他相关法律法规所认定的合格投资者。

一、根据我国《私募投资基金监督管理暂行办法》的规定,私募基金合格投资者的标准如下:
1、具备相应风险识别能力和风险承担能力,投资于单只私募基金的金额不低于100万元且符合下列相关标准的单位和个人:
(1)净资产不低于1000万元的单位;
(2)个人金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元。(前款所称金融资产包括银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货权益等。)
2、下列投资者视为合格投资者:
(1)社会保障基金、企业年金、慈善基金;
(2)依法设立并受国务院金融监督管理机构监管的投资计划;
(3)投资于所管理私募基金的私募基金管理人及其从业人员;
(4)中国证监会规定的其他投资者。

二、根据我国《信托公司集合资金信托计划管理办法》的规定,信托计划合格投资者的标准如下:
1、投资一个信托计划的最低金额不少于100万元人民币的自然人、法人或者依法成立的其他组织;
2、个人或家庭金融资产总计在其认购时超过100万元人民币,且能提供相关财产证明的自然人;
3、个人收入在最近三年内每年收入超过20万元人民币或者夫妻双方合计收入在最近三年内每年收入超过30万元人民币,且能提供相关收入证明的自然人。

三、根据我国《证券公司客户资产管理业务管理办法》的规定,集合资产管理计划合格投资者的标准如下:
1、个人或者家庭金融资产合计不低于100万元人民币;
2、公司、企业等机构净资产不低于1000万元人民币。

依法设立并受监管的各类集合投资产品视为单一合格投资者。

如果确认您或您所代表的机构是一名“合格投资者”,并将遵守适用的有关法规请点击“接受”键以继续浏览本公司网站。如您不同意任何有关条款,请直接关闭本网站。

“本网站”指由仁桥(北京)资产管理有限公司(以下简称“本公司”)所有并及其网站内包含的所有信息及材料。本网站所发布的信息、观点和数据有可能因所基于的信息发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效,本公司不承诺及时更新不准确或过时的信息、观点以及数据。

本网站介绍的信息、观点和数据仅供一般性参考,不应被视为购买或销售任何金融产品的某种要约,亦非对任何交易的正式确认。投资有风险,投资产品的过往业绩并不预示其未来表现,本公司不对产品财产的收益状况做出任何承诺或担保,投资者不应依赖本网站所提供的数据做出投资决策,在做出投资决策前应认真阅读相关产品合同及风险揭示等宣传推介文件,并自行承担投资风险。


我已阅读并接受 不接受

客户服务

联系我们

010-66026320

CS@renbridgefund.com