8月市场延续跌势，上证50下跌2.8%；沪深300下跌5.2%；中证500下跌7.2%；创业板下跌8.1%；截至最新，各个指数年内跌幅均在20%左右，全市场股票中位数跌幅为28%，投资者的情绪达到冰点，成交量新低、融资金额大幅下降、基金发行艰难；然而在低迷的表象下面，我们也感知到了希望的存在，市场的估值被极度压缩，整体以及结构性风险在不断释放，确定性较高的绝对收益机会也在不断增加，从上期开始，我们对年内四季度行情开始逐步转向积极和乐观，尽管谨慎保守的投资风格会让我们时刻以控制风险为前提，仓位上不会冒进，但现在市场所隐含的风险收益特征我们认为是有吸引力的，因此战略方向上我们是清晰的，战术上也在做积极的准备，“谨慎勤勉、与时为伴”，相信“时间”这个朋友最终会选择我们。

8月的市场除了受到中美贸易摩擦的影响外，也受到了诸多经济和行业政策的冲击，包括民办教育促进法送审稿的出台，网络游戏的总量调控政策，以及引起各界热议的社保征收机制的变革等等。前两个行业政策的出台应该说都有一定的突发性和偶然性，也对相关的上市公司股价产生了非常大的冲击，特别是教育板块，很多公司的股价当天下跌了30-40%，对重仓者而言是十足的黑天鹅事件，尽管我们未参与其中，但却引发我们的思考，即如何处理组合管理中“分散”和“集中”的关系。坦率的讲，分散风险是组合管理的必然要求，风险的不可预测属性决定了投资中很难有100%的确定性，仅仅是概率大小而已；但另一方面，集中投资又是私募基金的重要优势，是获取超额收益的重要来源，既然如此，如何实现两者的平衡，思考下来，最优的方式我认为应该是“分散的资产配置，集中的标的选择”；具体来讲就是，相关性低的资产类别要尽量做到多样化，分散化，这里面不仅仅包括大类资产，也包括股票的行业配置，但在每一类资产或每一个行业里面，在具体的标的选择上要尽可能的做到集中投资，其实这种选择方式与我们一贯坚持的逆向投资流程是一脉相承的，“安全边际、确定性优先、逆向思维”，三个原则层层递进，缺一不可。

关于最近引起各界热议的社保征收机制的变革，客观的说，按照新办法实施后确实会增加很多企业的负担，也会降低部分中低收入群体的即期收入水平，劳动密集型产业会首当其冲，这些行业本身利润率低，抗风险能力弱，但却为众多中低收入劳动者提供着就业机会，政府需要考虑他们的承受力。其实无论哪种制度，任何一个政府都被赋予了社会财富二次分配的权责，当然税收是最重要的手段，即通过向高收入人群征更多的税去反哺低收入人群，此乃天经地义，但如果一个政策可能影响更多的是低收入人群，包括就业和收入水平，那确实需要更加慎重，同时，我们的社保费率确实偏高，全球排名第二，仅低于瑞士，企业负担很重，希望国常会的精神可以得到有效的落实，在完善社保征收机制的同时，可以早日看到费率的调整，真正做到藏富于民。

回到股市中来，大家经常说的，当所有人都悲观时就应该乐观起来，这句话是没错的，不过有一个小小的悖论，“我”难道不是所有人中的一员吗？所以在低迷的市场环境中，当每个人都逐渐变得悲观消沉，甚至包括自己的时候，记得再坚持一下，也许黎明就在刹那间了。

总之，仁桥资产仍会以“绝对收益”为唯一目标，坚守“谨慎勤勉、与时为伴”的投资信条，注重“安全边际”，勇于逆向思维、独立判断，力争创造更稳定更优异的投资业绩，最后衷心感谢各位持有人对本公司的信任！