仁桥月度观点 | 未来的机会
2024-04-08
2024.4.8
三月,各指数波动不大,进入了相对的平静期。其中上证50上涨0.1%;沪深300上涨0.6%;中 证500下跌1.1%;创业板上涨0.6%,恒生指数上涨了0.2%。现阶段,对比全球主要市场,中国资产的低估是显而易见的,是所剩不多的估值洼地,然而,无论是A股还是港股,当前都还处于长期逻辑和远期预期重构的过程之中,在系统性修复之前,投资者的关注点仍会更多集中在主题类的机会上,或者是一些新事物上面,直到长期逻辑和预期重构的完成。至于这个过程何时能够实现,现在还没有答案,我们只能观察和等待,观察新的变化,等待更多更进一步的信号发出。
最近,一个逆势创出历史新高的公司引起了我们内部的反思和讨论。宇通客车,一个研究过、投资过,也在本轮错过的品种让我们唏嘘不已。作为一个一眼望到头的行业,长期成长性肯定是谈不上的,但公司凭借持续的超高强度分红,近两年股价上涨近三倍,静态PE超过25倍,俨然给出了一个超级成长股的估值,比起神华和长电这些资源类企业,宇通的上涨有更现实的意义,也能给我们更多的启示。一个企业的价值回归除了EPS的持续增长之外,也可以通过持续提高股东回报的方式来实现。当然,这样的企业也需要具备几个条件,这也是在宇通身上可以看到的,第一,在不成长甚至总量下降的行业中,仍然保持着强大的竞争力和专注力;第二,仍然拥有长期稳定的现金流;第三,可能也是最重要的,管理层真正的想明白了,并认可了回报股东也是公司价值最大化的一种方式。
比起宇通,我想国内大多数的上市公司都还没有形成这样的认知。对于很多民营企业家来说,尽管自己所处的行业已很难增长,账上现金也很多,现金流稳定,但仍不愿加大股东回报,本质上仍是思维的局限,认为分出去的钱就不再受控制,不如放在公司账上方便;而对很多国企领导来讲,公司账上的钱往往代表着一种资源,最终结论也是一样,分出去不如掌握在自己手里。这样的认知肯定是偏颇的,当然这也是时代的产物,是过去几十年股票市场重融资轻投资的客观结果。不过,这一切显然都正在发生转变。伴随着中国经济发展进入了新的阶段,也伴随着高层监管和价值导向越来越清晰,“回报股东”逐渐成为资本市场存在和发展的基石,也是每一家上市公司提升市值,实现价值最大化的一种重要方式。我们相信,宇通作为示范公司,为所有人提供了好的前车之鉴,将来一定会有越来越多的公司受到启发,走上价值提升之路,而这可能是未来几年市场最大的机会所在。
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