仁桥月度观点 ∣ 新变量下的风控和平衡
2018-05-07
在中美贸易战的阴霾之下,4月市场弱势调整,上证50下跌2.5%;沪深300下跌3.6%;中证500下跌4.2%;创业板下跌5%;在均值回归并渐趋理性的市场中,我们一贯坚持的独立和逆向的投资思维在本月有所收获,基金的表现独立于市场和同业。
近一段时间,中美贸易战是国内投资界最热络的话题,影响力甚至超过了资管新规的出台以及央行降准等货币政策的微妙变化,贸易战让投资人特别是国内投资人神情紧绷,谨慎的心态在持续蔓延。坦率的讲,贸易战的走向和影响是投资体系中一个新增的完全不可控的变量,这在我们过去十年的投资经历中未曾遇到过,不仅如此,贸易战大概率还会引发国内利率、汇率、政策等多方面一系列的连锁反应,因此,这些无疑会让我们的投资环境和逻辑更加的不稳定和不可预测,说白了,这确实是现实的风险,不过,我一直坚信,所有让人神经紧绷的已知潜在风险都很难是致命的,因为这些信息都或多或少的被预期到了,在一定程度上都包含在了价格的函数里,而真正的风险要么来自大家未能预测的领域或事件,要么便是来自大家早已麻木的、甚至已经被认为是合理的非合理因素。所以贸易战的影响需要持续的跟踪和评判,过于悲观也大可不必,况且,贸易战也体现出一定的积极因素,一方面会让社会各界对当前国内的产业现状有更全面和清晰的认识;另一方面外部压力也会倒逼改革,加速开放。近期进口抗癌药的零关税,默沙东九价hpv疫苗从提交申请到正式获批不足一个月,这些都是提高政府效率、改善百姓福利的切实之举,衷心希望这些提升国民福祉和幸福感的政策越来越多。
回到投资上来,既然在逻辑框架中引入了新的风险函数,对于绝对收益策略而言,组合结构势必也要进行动态的优化,主动风控和平衡将显得更为重要,目标是力求做到整个组合攻守兼备,同时保持良好的流动性。要实现这样的目标需要强化两方面的工作,一方面要更加重视资产在现金、股票、债券、套利品种以及对冲工具间的合理布局,这在单一市场面临完全不可控的复杂变量时显得尤为重要,因为只有相关性很低的资产组合才具有分散风险,降低组合波动率的可能,这正是Ray Dalio在《原则》里所写的“想要拥有很多优势,而又不暴露于不可接受的劣势之下,最稳妥的方式是做出一系列良好的、互不相关的押注,彼此平衡,相互补充。”另一方面,做好情景假设,勾勒出不同潜在结果下对各类资产、各个行业甚至公司的综合影响,做出压力测试,力求在保证流动性和降低波动的前提下也能有所作为,最终实现组合的攻守兼备。我们近期加大了在转债和套利品种上的投资力度,在为实现这样的目标而努力。
总之,仁桥资产仍会以“绝对收益”为唯一目标,坚守“谨慎勤勉、与时为伴”的投资信条,注重“安全边际”,勇于逆向思维、独立判断,力争创造更稳定更优异的投资业绩,最后衷心感谢各位持有人对本公司的信任!
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